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透過數(shù)據(jù)看本質(zhì),掌握計(jì)算機(jī)公司財(cái)務(wù)特點(diǎn)
深交所投教    2022-07-14   

編者按:

了解一家上市公司,必須要熟悉公司所處的行業(yè)環(huán)境。由于不同行業(yè)表現(xiàn)出的財(cái)務(wù)特征不同,為幫助投資者從財(cái)務(wù)視角掌握行業(yè)發(fā)展內(nèi)在邏輯,提升投資者對(duì)不同行業(yè)上市公司的價(jià)值分析能力,深交所投資者服務(wù)部聯(lián)合畢馬威、海通證券、長江證券、興業(yè)證券,共同推出“財(cái)務(wù)視角看行業(yè)”系列投教文章。本篇是第三十三篇,帶您了解計(jì)算機(jī)公司財(cái)務(wù)特點(diǎn),一起來看看。

 

透過數(shù)據(jù)看本質(zhì),掌握計(jì)算機(jī)公司財(cái)務(wù)特點(diǎn)

 

上篇我們從行業(yè)分類、發(fā)展趨勢和關(guān)注要點(diǎn)等方面介紹了計(jì)算機(jī)行業(yè)的基本情況。本篇,我們將介紹幾項(xiàng)可能影響計(jì)算機(jī)公司財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量和未來成長性的重要財(cái)務(wù)指標(biāo),帶您了解計(jì)算機(jī)公司財(cái)務(wù)特點(diǎn)。

一、 計(jì)算機(jī)公司財(cái)務(wù)特征具有季節(jié)性

營業(yè)收入、凈利潤指標(biāo)季節(jié)性特征明顯。如果我們翻閱計(jì)算機(jī)公司的一季報(bào)和中報(bào),會(huì)發(fā)現(xiàn)很多公司一季度、上半年都是虧損的,并且收入規(guī)模較小,而四季度收入占全年收入的比例最高,有的公司這一比例甚至可達(dá)到50%左右。前三季度凈利潤處于虧損或者微利,四季度凈利潤占全年凈利潤比例較高,這是很多計(jì)算機(jī)公司財(cái)務(wù)上的明顯特點(diǎn)。

造成計(jì)算機(jī)公司財(cái)務(wù)報(bào)表呈現(xiàn)季節(jié)性特征的主要原因是收入和費(fèi)用的季節(jié)性不匹配。一般而言,計(jì)算機(jī)公司的費(fèi)用主要是人力開支,公司支付給員工的薪酬具有剛性,每個(gè)季度比較平均,但是公司與下游客戶簽署的訂單有較強(qiáng)的季節(jié)性。很多政府客戶上半年做預(yù)算,下半年才開始正式招投標(biāo),因此訂單簽署、產(chǎn)品銷售或項(xiàng)目開工主要集中在下半年,因此導(dǎo)致下半年是計(jì)算機(jī)公司收入確認(rèn)的密集期。

二、 影響財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量的幾個(gè)重要指標(biāo)

商譽(yù)質(zhì)量對(duì)計(jì)算機(jī)公司報(bào)表有重大影響。在企業(yè)并購過程中,一家企業(yè)看好另一家企業(yè)未來的前景,愿意以高出當(dāng)前企業(yè)凈資產(chǎn)的價(jià)格購買該企業(yè)股權(quán),這其中的溢價(jià)就是商譽(yù)。2013-2015年計(jì)算機(jī)行業(yè)并購潮中,計(jì)算機(jī)公司發(fā)展前景廣闊,一些公司被以遠(yuǎn)超自身凈資產(chǎn)公允價(jià)值的購買價(jià)收購,導(dǎo)致商譽(yù)較高。商譽(yù)質(zhì)量的判斷核心在于判斷商譽(yù)背后資產(chǎn)的盈利能力,資產(chǎn)盈利能力下滑可能導(dǎo)致商譽(yù)減值,影響企業(yè)凈利潤和成長性。

研發(fā)投入的計(jì)量方式也將影響財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量。計(jì)算機(jī)公司研發(fā)投入較大,研發(fā)投入是費(fèi)用化還是資本化在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則上有明確規(guī)定,實(shí)際操作時(shí)還需主觀判斷。將研發(fā)支出全部費(fèi)用化是一種保守謹(jǐn)慎的做法,會(huì)對(duì)當(dāng)年凈利潤產(chǎn)生負(fù)向影響,部分公司會(huì)通過提高研發(fā)資本化的比例來進(jìn)行盈余管理。由于研發(fā)投入資本化可以讓公司的造血能力看起來虛高,因此需特別關(guān)注研發(fā)資本化比例不斷提升的公司,看其是否有明確的原因,從而進(jìn)一步判斷公司實(shí)際經(jīng)營情況。

此外,應(yīng)收賬款占收入的比例、經(jīng)營性現(xiàn)金流也是判斷報(bào)表質(zhì)量的關(guān)鍵指標(biāo)。與傳統(tǒng)行業(yè)類似,對(duì)于應(yīng)收賬款占收入比例過高、經(jīng)營性現(xiàn)金流長期為負(fù)的公司,需關(guān)注應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營性現(xiàn)金流收緊對(duì)于公司日常經(jīng)營的影響。

三、 影響公司未來成長性的幾個(gè)重要指標(biāo)

研發(fā)投入的強(qiáng)度反映公司創(chuàng)新能力,影響長期成長性。研發(fā)投入強(qiáng)度一般用研發(fā)投入/營業(yè)收入這個(gè)指標(biāo)來反映。很多優(yōu)秀的計(jì)算機(jī)公司該比例能達(dá)到30%以上。長期來看,一般研發(fā)投入強(qiáng)度越大的公司,長期成長性越好。

員工數(shù)量增速、預(yù)收賬款增速反映未來一段時(shí)間收入增長的潛力。大部分計(jì)算機(jī)公司的產(chǎn)能就是員工,員工數(shù)量增速反映產(chǎn)能增速。一般而言,員工數(shù)量增速與未來1-2年收入增速有明顯相關(guān)性。同時(shí),員工的增速反映公司招聘節(jié)奏,進(jìn)而反映了公司內(nèi)部管理層對(duì)未來業(yè)務(wù)前景的判斷。此外,對(duì)于在產(chǎn)業(yè)鏈上比較強(qiáng)勢的計(jì)算機(jī)公司,預(yù)收賬款也反映了未來短期收入增長的潛力。預(yù)收賬款來自于客戶提前支付的款項(xiàng)。隨著產(chǎn)品的銷售或項(xiàng)目的實(shí)施,收入就會(huì)逐步確認(rèn),所以預(yù)收賬款增速對(duì)未來收入增速有一定的指示作用。

人均薪酬的橫向比較有助于理解公司的競爭力。如果一家公司人均薪酬比較高,一方面反映該公司人均收入可能也比較高,因?yàn)橐话闳司杖敫叩墓静拍苤Ц遁^高的薪酬;另一方面也說明公司愿意招聘高端人才,而高端人才對(duì)計(jì)算機(jī)公司競爭力往往有決定性影響。所以,在研究計(jì)算機(jī)公司時(shí),通過與競爭對(duì)手在人均薪酬上的比較,有助于判斷公司競爭力。

當(dāng)分析財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí),需透過數(shù)據(jù)看本質(zhì),考慮商譽(yù)、應(yīng)收帳款、經(jīng)營性現(xiàn)金流、研發(fā)費(fèi)用等重要指標(biāo)的影響,從而了解公司實(shí)際經(jīng)營狀況。下一篇,我們將通過案例學(xué)習(xí)計(jì)算機(jī)公司財(cái)務(wù)分析基本技能,敬請(qǐng)關(guān)注。

 

 

(本篇由興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院計(jì)算機(jī)組供稿)


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