編者按:
了解一家上市公司,必須要熟悉公司所處的行業(yè)環(huán)境。由于不同行業(yè)表現(xiàn)出的財務(wù)特征不同,為幫助投資者從財務(wù)視角掌握行業(yè)發(fā)展內(nèi)在邏輯,提升投資者對不同行業(yè)上市公司的價值分析能力,深交所投資者服務(wù)部聯(lián)合畢馬威、海通證券、長江證券、興業(yè)證券,共同推出“財務(wù)視角看行業(yè)”系列投教文章。本篇是第二十九篇,帶您走進(jìn)零售行業(yè),一起來看看。
零售是個什么樣的行業(yè)
零售行業(yè)與我們?nèi)粘I钕⑾⑾嚓P(guān)。從百貨、超市、大賣場,到購物中心、便利店、電商平臺,零售行業(yè)的營業(yè)形態(tài)逐漸趨于多樣化,也改變著我們的消費(fèi)方式和消費(fèi)習(xí)慣。本篇,我們將從行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、行業(yè)盈利模式與特征等方面出發(fā),帶您走進(jìn)零售行業(yè)。
一、零售行業(yè)的變革與亮點(diǎn)
近年來,零售行業(yè)的發(fā)展日新月異。在消費(fèi)升級、分化的背景下,零售行業(yè)也創(chuàng)造出更多的消費(fèi)機(jī)會和更大的市場空間。
(一)傳統(tǒng)零售發(fā)展趨緩
傳統(tǒng)零售包括百貨、商超、專賣連鎖等業(yè)態(tài)。在電商分流、新興商業(yè)模式涌現(xiàn)的大背景下,傳統(tǒng)線下零售商面臨著增速放緩的壓力。
具體來說,對于百貨行業(yè),分銷模式下的百貨銷售價格偏高,相較于電商而言缺乏價格競爭力,且體量較大,轉(zhuǎn)型存在一定困難;對于超市行業(yè),國內(nèi)傳統(tǒng)大型超市多數(shù)仍沿用舊模式,即以銷售庫存商品為主要盈利來源,通常有著較高的庫銷比,周轉(zhuǎn)速度相對較慢;對于專賣連鎖,傳統(tǒng)專賣連鎖店服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)各異,配送中心建設(shè)方面也較為落后,影響了連鎖經(jīng)營的健康發(fā)展。
(二)新零售模式逐步興起
新零售即零售新模式,是以互聯(lián)網(wǎng)為依托,運(yùn)用大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段,對商品生產(chǎn)、流通與銷售過程進(jìn)行升級改造,進(jìn)而重塑業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)的模式。
新零售強(qiáng)調(diào)對線上服務(wù)、線下體驗(yàn)以及現(xiàn)代物流進(jìn)行深度融合。基于此,行業(yè)內(nèi)的諸多零售企業(yè)開始轉(zhuǎn)型,生鮮零售、無人店、小店、社交平臺購物等逐步興起。新零售模式下,消費(fèi)者不再需要親自去商店把沉甸甸的物品背回來,而是“線上下單,產(chǎn)地直采,平臺配送,按需供貨”。背靠強(qiáng)大的物流網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、供應(yīng)鏈能力和AI倉庫,零售商們更高效地完成了商品銷售,同時也改善人們的購物體驗(yàn)。
(三)生鮮零售吸引力逐步增強(qiáng)
隨著電子商務(wù)的發(fā)展,人們在主流平臺上的購物越來越方便。然而,海鮮、肉類、蔬菜等產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)差異較大,且容易變質(zhì),消費(fèi)者更習(xí)慣于自行挑選新鮮食材,因此生鮮銷售一直是電商平臺較難攻克的領(lǐng)域。
相比農(nóng)貿(mào)市場,社區(qū)生鮮店提供的高品質(zhì)凈菜、更整潔的購物環(huán)境、便捷的地理位置,逐漸吸引了諸多年輕消費(fèi)群體。在消費(fèi)升級背景下,人們對商品品質(zhì)和服務(wù)期待更高,而生鮮零售憑借其強(qiáng)大的供應(yīng)鏈、物流、倉儲管理能力,抓住了大眾需求,也帶來了社區(qū)商業(yè)的蓬勃發(fā)展。
(四)渠道下沉趨勢明顯
近年來,越來越多的品牌商家和電商平臺開始關(guān)注“小鎮(zhèn)青年”。隨著小紅書、抖音等種草屬性平臺持續(xù)滲透,“小鎮(zhèn)青年”消費(fèi)能力的不斷提升,為各類品牌、電商平臺帶來了開拓低線市場的機(jī)會。生活中我們也常??梢钥吹剑絹碓蕉嗟囊痪€品牌商在三至六線城市的購物商場、街邊、鎮(zhèn)上開起了線下門店,通過渠道下沉的方式獲得了新的銷售增長點(diǎn)。
二、認(rèn)識零售行業(yè)盈利模式和業(yè)態(tài)特征
從傳統(tǒng)角度看,零售行業(yè)的主要盈利模式依然是通過商品銷售,賺取買賣價差。但隨著商業(yè)模式的持續(xù)迭代,尤其在當(dāng)前傳統(tǒng)零售與新零售并存階段,行業(yè)盈利方式呈現(xiàn)多樣化特點(diǎn)。
(一)采用聯(lián)營扣點(diǎn)的百貨業(yè)態(tài)
我國百貨大多采用聯(lián)營扣點(diǎn)模式。百貨與品牌供應(yīng)商簽約時,品牌供應(yīng)商承諾達(dá)到雙方約定的最低銷售額,在此基礎(chǔ)上,百貨對供應(yīng)商“扣點(diǎn)”(在品牌專柜營業(yè)額基礎(chǔ)上扣除一定比例作為百貨的收益)。品牌供應(yīng)商如果未達(dá)到最低營業(yè)額,仍將付出最低營業(yè)額乘以扣點(diǎn)所得的金額,作為百貨的營業(yè)利潤。
(二)追求購銷差價的超市業(yè)態(tài)
超市及專業(yè)連鎖的主要盈利來源為購銷差價,即商品銷售價格與進(jìn)貨價格之間的差額。購銷方式下,公司買斷商品,承擔(dān)商品所有權(quán)上的風(fēng)險和報酬,但通常公司可有一定退貨換貨率,以及因市場變化而發(fā)生的調(diào)價補(bǔ)償。擴(kuò)大購銷差價,意味著公司對上下游要有較強(qiáng)的議價能力,這又取決于企業(yè)規(guī)模等因素。一般知名品牌、頭部企業(yè)往往有更強(qiáng)的議價能力,能夠?qū)崿F(xiàn)更高的毛利率。
(三)依托客戶黏性的便利店業(yè)態(tài)
如今,便利店已成為傳統(tǒng)零售業(yè)中的黑馬行業(yè)。便利店的盈利構(gòu)成大致可分為商品銷售、增值服務(wù)收入及加盟、會員費(fèi)等,其中銷售毛利仍是主要組成部分。對便利店而言,由于客戶黏性較高,便利性特點(diǎn)明顯,因此具有更大的議價空間。
同時,便利店餐飲化特征也愈加突出。越來越多的門店選擇與中央廚房合作提供成品套餐,真正實(shí)現(xiàn)滲透消費(fèi)者的一日三餐,進(jìn)一步鞏固客戶黏性。一般食品類毛利率較高,且半加工食品、熟食銷售比重相較于發(fā)達(dá)國家便利店仍然較低,預(yù)期未來或仍有增長空間。圍繞便民這一特征,部分便利店開始嘗試增值服務(wù),如配送到家、水電繳費(fèi)等,另有免費(fèi)加熱、手機(jī)充電等附加服務(wù),帶來盈利新亮點(diǎn)。
(四)迅猛擴(kuò)張的社區(qū)生鮮店
生鮮屬于高頻消費(fèi)、高損耗品類,社區(qū)與生鮮結(jié)合相對更具備天然優(yōu)勢。社區(qū)生鮮店一般主要盈利來源為生鮮銷售費(fèi)用和配送服務(wù)費(fèi)用。由于新鮮菜品配送物流成本、自然損耗率均較高,企業(yè)須依靠強(qiáng)大的供應(yīng)鏈能力和精細(xì)化管理才能實(shí)現(xiàn)盈利,這導(dǎo)致生鮮品類毛利率相對較低。然而,憑借著短消費(fèi)半徑、多品類等優(yōu)勢,生鮮店在消費(fèi)升級時代仍在迅猛擴(kuò)張。
(五)賺取服務(wù)費(fèi)用的電商平臺
第三方平臺為品牌開展線上業(yè)務(wù)提供了載體和渠道,近年來涌現(xiàn)了一批諸如小紅書、抖音、唯品會等高流量平臺,通過網(wǎng)紅、明星帶貨、種草,已經(jīng)取得了非常不錯的銷售業(yè)績。本質(zhì)上來看,電商的核心盈利來源是平臺服務(wù)費(fèi)用,其中主要包括商品銷售收入的扣點(diǎn),即從收入中分成的部分。此外,由于平臺掌握著豐富的數(shù)據(jù)資源,數(shù)據(jù)分析這一增值服務(wù)也逐漸成長為盈利的重要組成部分,幫助商家精準(zhǔn)對標(biāo),提高營銷效率并有效反饋,完成銷售閉環(huán)。
總的來說,隨著零售行業(yè)的迭代創(chuàng)新,不同零售業(yè)態(tài)的盈利模式逐步成熟,且不斷顯現(xiàn)出新的增長亮點(diǎn)。然而,對投資來說,理解行業(yè)只是第一步。下一篇我們將繼續(xù)探討如何利用財務(wù)指標(biāo)來分析零售業(yè)公司,敬請關(guān)注。
(本篇由海通證券研究所高瑜供稿)